Backblaze：亏损加剧、诉讼缠身、虚假会计与内部抛售
Subscribe 发布于 2025年4月24日
Backblaze：一家深陷诉讼、虚假会计和肆无忌惮的内部倾销的亏损数据存储业务
概要
- Backblaze (NASDAQ:BLZE) 是一家总部位于加利福尼亚州的云存储和备份解决方案提供商，市值2.5亿美元，通过两个业务部门运营：B2 Cloud Storage 允许“客户存储数据”和“开发者构建应用程序”，以及 Computer Backup 可以“自动备份数据”，为设备提供“几乎无限”的存储空间。
- 自 2021 年 11 月首次公开募股 (IPO) 以来，Backblaze 每个季度都出现亏损，流通股数量增长了 80%，股价下跌了 71%。
- 2024 年 10 月，两位前高级雇员对 Backblaze 提起诉讼，指控其存在会计欺诈、夸大预测和举报人报复行为。其中一项诉讼由 Backblaze 前投资者关系副总裁 (“VP”) James Kisner 提起，另一项诉讼由前财务规划与分析高级主管 (“FP&A”) Huey Hall 提起。
- 根据这两位前高级雇员的诉状，Backblaze 的 IPO 锁定期于 2022 年 4 月到期后，其创始人便开始了一项激进的交易计划，每天出售 10,000 股股票，此外早期员工持股者也可能出售股票，这违背了“所有外部资本市场建议”，因为这些销售将对 Backblaze 交易量较小的股票造成下行压力。
- 其中一项诉讼称，一家资本市场顾问警告 Backblaze 管理层，该交易计划“可能违反其信托义务”，而 Backblaze 的投资者关系副总裁警告说，该计划可能对“业务产生重大负面影响”。尽管如此，创始人还是继续执行该计划，导致该股到 2022 年 11 月底跌至 3.82 美元，比其 IPO 价格低 76%。
- 根据 Backblaze 前投资者关系副总裁的说法，Backblaze 联合创始人兼首席技术官 Brian Wilson 在出售股票 4 个月后，在一封内部电子邮件中写道：“如果 BLZE 直线下跌至零，那么我每天的出售都是完全合理的，我不会后悔”，不久之后，他在持续抛售股票的情况下辞职。
- 前 FP&A 总监 Hall 表示，为了维持股价，Backblaze 迫使员工证明“不准确”的财务报表。
- Backblaze 前 FP&A 高级主管 Huey Hall 声称，他“至少在三个不同的书面场合”拒绝签署该公司的财务报告，包括其 2022 年年度报告，因为他知道其“固定资产、资本化研发、现金流量表和权益会计方面存在错误陈述”，如他的诉讼所述。
- Backblaze 前投资者关系副总裁 James Kisner 在其诉状中证实了有关财务数据不准确的说法。 Kisner 称，2023 年，Backblaze 的 CFO 向审计师发送了“高度膨胀的现金流量预测”，以便 Backblaze 能够“通过审计师提供的‘持续经营’意见”。
- Kisner 提醒董事会注意据称“欺诈性”的预测，这导致了一项从未向股东披露的内部调查。他的诉讼称：“Kisner 有理由相信，如果将欺诈性的、虚高的现金流量预测提交给 BDO 和 SEC，将违反法律。” 在提出这些指控时，以及在据称进行内部调查期间，某些创始人继续出售股票。
- 在这种据称的财务操纵背景下，Backblaze 的多位高级领导离职，并策划了一项计划，即从离职起等待 61 天，以“掩盖”其股票的销售，从而避免公开申报其销售情况，这是 Backblaze 前投资者关系副总裁 Kisner 的说法。 Backblaze 的总法律顾问 Tom MacMitchell 表示担心，由于“大量被压抑的清算需求”，这种掩盖的销售可能对 Backblaze 的股价产生“非常巨大的影响”。
- Backblaze 首席执行官 Gleb Budman 反复强调“透明度”，并在 2023 年第二季度取消了他的个人交易计划，表面上是为了表明他对业务的信心。然而，根据前投资者关系副总裁的诉状，在这个声明 6 个月后，他在掌握与 Backblaze 的 CFO 即将辞职相关的重大非公开信息的情况下，出售了 160 万美元的股票。 在辞职声明发布后，该股暴跌 26%，这让 Budman 完美地把握了出售时机，避免了重大损失。
- 在我们的整个调查过程中，我们发现 Backblaze 的记录表明，管理团队缺乏透明度，并且愿意采取激进甚至可能非法的措施来营造财务业绩的假象，以支持他们自己的退出流动性。
- 不正当地将费用资本化，例如软件开发或研发 (“R&D”) 成本，是一种历史悠久的会计伎俩。 当 Backblaze 的前财务规划高级主管于 2024 年 10 月起诉该公司时，他声称 Backblaze 在其 2022 年的报告中存在与资本化研发资产相关的“错误陈述”。
- 我们查看了 Backblaze 的财务报表，发现自 2022 年以来，该公司每年都将相当于收入的 9.8% 至 14.4% 的大量软件成本资本化。 在我们审查的 42 家 SaaS 同行公司中，Backblaze 的软件开发成本资本化率是最高的，几乎是这 42 家同行公司平均水平的 5 倍。
- 2024 年第三季度，Backblaze 引入了一项新指标“调整后的自由现金流”，并声称到 2025 年第四季度，它将实现“调整后的自由现金流”为正。 然而，不到一个季度后，Backblaze 改变了其定义，专门扣除了与诉讼相关的“和解成本”，并将“重组成本”从新指标中排除。
- Backblaze 未能持续披露对于了解其在“高端市场”取得成功至关重要的关键指标，例如每年支出超过 50,000 美元的客户数量。 一位 Backblaze 前高管告诉我们，“他们非常谨慎地承担报告该数字的义务，因为他们担心，这个数字是否总是好的？它是否会一直增长？如果这个数字倒退会发生什么？……以及我们如何继续宣传进军高端市场是成功的。”
- 在 CFO Frank Patchel 于 2024 年 8 月离职后，人们可能期望 Backblaze 聘请一位在扭转业绩不佳的公司方面有良好记录的 CFO。 相反，Backblaze 的新任 CFO Marc Suidan 来自 Beachbody (NYSE: BODI)，这是一家多层次营销公司，他在 2022 年 5 月至 2024 年 8 月期间担任该公司的 CFO。 在他任职期间，BeachBody 在 9 个季度中有 6 个季度未达到盈利预期，股价下跌了 91%。
- Backblaze 吹捧其差异化的解决方案以及在“AI”客户方面的成功，但它似乎提供了一种主要在成本上竞争的商品化存储解决方案。 2025 年 1 月，Backblaze 的前 CTO 在一个公共论坛上表示，“我认为这是像 Backblaze 这样的公司希望与当前热门的新事物（AI）联系起来。 但说实话，有些事情根本不是 AI。”
- Backblaze 正被像 Wasabi 这样的主要竞争对手击败，后者提供相同的服务。 Backblaze 的一位前高管告诉我们：“Backblaze 让 Wasabi 超越了他们。 Wasabi 品牌更为人所知。 他们的增长率更高。 他们的全球影响力更好。 他们的渠道影响力更好……他们赢了，Backblaze 输了。”
- 与此同时，Wasabi 的一位现任高管证实，“在过去一个半月里，我们至少有六位客户离开了 [Backblaze] 并加入了我们，他们都是 AI 客户……他们去那里的原因是所有 AI 消息传递 [Backblaze] 都在做，然后他们意识到这实际上并不像他们所说的那样真实。 现在他们来找我们了。”
- Backblaze 在其 2024 年第四季度的财报电话会议中指出，失去了一位大客户。 我们采访了 Wasabi 的一位销售主管，他证实他们从 Backblaze 获得了一位大客户，并说：“当我听说 [客户] 已经加入了 [Wasabi] 时，我实际上感到很惊讶，因为我知道他们是 Backblaze 如此重要的合作伙伴。”
- 我们认为，Backblaze 是一个失败的增长型企业的典型代表，其最新的“重组”对于重振该公司糟糕的资本市场表现或改变其无差异化的存储产品几乎无济于事。 据称，虚高的现金流量预测、隐藏的内部调查和会计手段一直在维持其资本市场的故事，这些似乎为内部人士创造了退出流动性。
- 如果 Backblaze 的领导层真的将透明度视为其“最珍视的价值观”之一，那么管理层应该能够毫无问题地回答我们在本报告末尾提出的 12 个问题。
初步披露：经过广泛的研究，我们认为证据证明了 Backblaze (NASDAQ: BLZE) 股票的空头头寸是合理的。 Morpheus Research 持有 BLZE 的空头头寸，Morpheus Research 可能会从其他人持有的空头头寸中获利。 本报告代表我们的意见，我们鼓励所有读者进行自己的尽职调查。 请参阅报告底部的完整免责声明。
背景：总部位于加利福尼亚州的 2.5 亿美元云存储和备份解决方案提供商
Backblaze, Inc. (NASDAQ:BLZE) 是一家云存储和数据备份公司，总部位于加利福尼亚州圣马特奥。 该公司于 2007 年由首席执行官 Gleb Budman 与其他六位联合创始人 创立。 它于 2021 年 11 月 11 日通过 IPO 上市，筹集了约 1 亿美元。
Backblaze 通过两个业务部门运营：B2 Cloud Storage 是一种基础设施即服务 (“IaaS”)，使 “客户存储数据”和“开发者构建应用程序”，以及 Computer Backup 是一种“软件即服务” (“SaaS”)，可以“自动备份数据”，为设备提供“几乎无限”的存储空间，正如其最新的 10-K 文件所述。 [1]
自 Backblaze 于 2015 年推出 B2 Cloud Storage 以来，该公司表示，它的价格仅为 Amazon Web Services (“AWS”) 等行业领导者的一小部分，同时“为客户提供更多价值”。
自 2021 年以来，Backblaze 的 B2 Cloud Storage 部门的收入增长超过了其传统的 Computer Backup 部门。 在 2024 年第四季度，该公司宣布，其 B2 Cloud Storage 部门产生了 1710 万美元的收入，超过了 Computer Backup 的 1670 万美元的收入。
根据其最新的招股说明书，从历史上看，Backblaze 的客户群一直是个人消费者和小型企业。
牛市案例：Backblaze 拥有专注于企业销售和积极削减成本的新管理层，预计到 2025 年第四季度实现现金流盈亏平衡，Backblaze 将自身定位为云存储加速 AI 顺风的受益者
在 Backblaze 2024 年第四季度财报电话会议上，首席执行官 Gleb Budman 明确表示，B2 Cloud Storage 是该公司未来增长前景的关键：
“B2 Cloud Storage 是我们增长最快的解决方案，现在在第四季度占业务的 50% 以上，调整后的 EBITDA 利润率为 14%，比去年同期翻了一番……展望未来几年，我们专注于成为一家 Rule of 40 公司，实现增长和盈利能力，并继续为 Cloud 2.0 时代构建领先的存储云。”
作为这些新财务目标的一部分，该公司正在改变其上市战略，并将瞄准更大的商业客户，正如其 2024 年第三季度财报电话会议所述。 在成本方面，Backblaze 在 2024 年 7 月裁减了 12% 的员工，并且正如在同一次财报电话会议中所讨论的那样，专注于节省成本的举措。
Backblaze 在领导层方面进行了调整，聘请了首席营收官 Jason Wakeam 作为其上市转型的一部分，并聘请了新任首席财务官 Marc Suidan。 投资者认为，Backblaze 现在准备收复 IPO 后失去的阵地，因为它将自身定位为加速 AI 顺风的受益者，根据 2025 年 3 月的投资者演示文稿，其 AI 客户同比增长 65%。
基本面：自 IPO 以来，Backblaze 每个季度都出现亏损，同时将其股东权益稀释了约 80%
自从 Backblaze 在 2021 年 11 月上市以来，该公司尚未报告任何一个盈利季度。 Backblaze 在过去 4 年中累计亏损 1.813 亿美元，并且在其最新的 2024 年第四季度，该公司再次报告了 1440 万美元的净亏损。 [1, 2]
此外，自 Backblaze 于 2021 年 11 月 IPO 以来，该公司迅速稀释了其股东权益，流通股数量几乎翻了一番，从 2021 年 11 月的 3030 万股 增加到截至 2025 年第一季度估计的 5430 万股。
这种稀释的主要驱动因素是 Backblaze 的股票期权激励计划，仅在 2024 年就授予了价值约 2860 万美元 的股票，相当于 Backblaze 当前市值的约 11.4%。
第一部分：2024 年 10 月，两位前高级雇员对 Backblaze 提起诉讼，指控其存在会计欺诈、夸大预测和举报人报复行为
2024 年 10 月，Backblaze 的前投资者关系副总裁 (“VP”) James Kisner 和前财务主管 Huey Hall 在加利福尼亚州对 Backblaze 提起了两起诉讼。 [1 , 2]
这两起诉讼是在同一天提起的，并指控在 Backblaze 于 2021 年 11 月 IPO 后，其创始人违反了高级雇员和资本市场顾问的建议，参与了一项激进的计划，即倾销“非常可观”的股票数量。
根据前雇员的诉状，在执行这项交易计划时，高级雇员被迫夸大 Backblaze 的财务业绩，以便为创始团队创造更多的退出流动性。
根据 Backblaze 前投资者关系副总裁的说法，Backblaze 的 IPO 锁定期于 2022 年 4 月到期后，其创始人便开始了一项激进的交易计划，每天出售 10,000 股股票，此外早期员工持股者也可能出售股票
一家资本市场顾问警告 Backblaze，该计划“可能违反其信托义务”，而 Backblaze 的投资者关系副总裁警告说，该计划可能对“业务产生重大负面影响”
尽管如此，创始人还是继续执行该计划，导致该股到 2022 年 11 月底跌至 3.82 美元，比其 IPO 价格低 76%
Backblaze 的前投资者关系副总裁 James Kisner 提起的诉讼称，在完成 IPO 后，Backblaze 的 5 位创始人（包括现任首席执行官 Gleb Budman）希望通过 10b5-1 交易计划，在其锁定期到期后立即出售大量股票。[1]
James Kisner 的诉状称，包括副总裁 James Kisner、总法律顾问 Tom MacMitchell、CFO Frank Patchel 和外部资本市场顾问在内的多位高级顾问警告说，该计划将对交易量较小的股票造成下行压力。 [Pg. 7]
Backblaze 前财务规划与分析高级主管 (“FP&A”) Huey Hall 提起的诉讼呼应了 Kisner 关于创始人激进交易计划的说法。
Hall 的诉状称，Backblaze 创始人“无视所有外部资本市场建议”，并“继续按照其 10b5-1 计划允许的程度出售尽可能多的 Backblaze 股票”。
Backblaze 于 2022 年 4 月 13 日公开披露了该计划，并在新闻稿中声明：
“根据这些自动 10b5-1 交易计划，每位创始人每天