为什么美国总是出现贸易逆差？——基于宏观经济的分析
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2025年5月20日
为什么美国总是出现贸易逆差？
Thomas Klitgaard
对于美国为什么会出现贸易逆差，一个显而易见的答案是其出口销售额没有赶上对进口的需求。一个不太明显的答案是，这种不平衡反映了一种宏观经济现象。利用国民经济核算，我们可以证明赤字也是由于国内储蓄持续短缺，需要来自国外的资金来为国内投资支出融资。因此，减少贸易不平衡既需要增加相对于进口的出口，也需要缩小储蓄和投资支出之间的差距。
基于会计恒等式
为了直观地解释为什么贸易逆差等于储蓄和投资支出之间的差额，假设美国经济与世界其他地区是封闭的。也就是说，没有进口或出口。支出要么用于商品和服务的消费，要么用于设备、建筑和知识产权产品的投资支出。收入分配给家庭、企业和政府的消费或储蓄。在封闭经济中，支出等于收入——即消费和储蓄之和等于消费和投资支出之和。
支出（消费 + 投资支出）= 收入（消费 + 储蓄）
因为消费从等式的两边都抵消了，所以投资支出等于经济中的国内储蓄。这是有道理的：投资于生产性项目的资金必须来自国内储户。
对外开放经济以进行外部借贷使得国内储蓄和投资支出出现分歧。就美国而言，由于国内储蓄不足以完全资助投资支出，美国经济从世界其他地区借款。
投资支出 = 国内储蓄 + 国外储蓄（通过净金融流入）
那么储蓄缺口如何与国际贸易联系起来呢？如果进口和出口相等，那么从出口中获得的收入与进口支出相匹配。如果出口收入不足以支付进口，那么一个国家就必须提供借据（IOU）。这些以外国资金购买国内资产而不是美国出口的形式出现。
进口 = 出口 + 美国资产的净销售额（净金融流入）
请注意，这些流入是可互换的，因此它们最初可能被用于购买美国政府债券，但这会释放其他资金来资助房屋建设和工厂设备。（有资金流出美国以购买外国资产，因此这些资金流的净额等于美国的借款。）
关键的见解是，无论从储蓄和投资支出之间的差额来看，还是从出口和进口之间的差额来看，美国的借款额都是相同的。它就是它，并且在两种计算中必须是相同的值，仅因统计差异而有所不同。
数据说了什么
下图显示了自2000年以来美国的总储蓄和投资支出，两者均以名义GDP的份额计算，以使这些值在时间上具有可比性。从2000年到2007年，随着投资支出占GDP的比重下降然后回升，而储蓄份额未能完全恢复，这一差距扩大。随着2008年全球金融危机，由于投资支出下降幅度超过储蓄，这一差距缩小，然后随着储蓄出现更强劲的复苏而进一步缩小。最近，储蓄在疫情期间有所下降，并且在疫情之后一直保持在较低水平，而投资支出占GDP的比重在整个时期内一直保持稳定。
储蓄一直持续低于投资支出 GDP占比（百分比） 2000200420082012201620202024051015202530051015202530投资支出储蓄 来源：美国经济分析局。注意：由于统计差异，储蓄缺口与经常账户余额不同。
下图分解了家庭、企业和政府储蓄。（储蓄是收入和支出之间的差额，支出不包括投资支出。）企业储蓄是最稳定的，随着金融危机而下降，然后反弹至高于危机前的水平，此后一直保持在该水平附近。家庭储蓄占GDP的比重在金融危机期间表现良好，然后升至危机前的水平之上，直到疫情爆发，由于政府转移支付和对消费者支出的限制，家庭储蓄大幅增加。此后，它一直低于疫情前的水平，部分原因是消费者花掉了在2020-21年期间积累的异常高的储蓄额。请注意，由于抵消性变动，特别是家庭和政府储蓄之间的抵消性变动，总储蓄比各个组成部分更稳定。
家庭和政府储蓄经常相互抵消 GDP占比（百分比） 2000200420082012201620202024-15-10-50510152000.10.20.30.40.50.60.70.80.91企业家庭政府 来源：美国经济分析局。
宏观与微观
储蓄缺口框架有助于澄清贸易政策可以做什么和不能做什么。例如，自由贸易协定鼓励出口，而产业政策可以促进生产的回流以取代进口。这些政策会影响跨境贸易的规模和构成，但进口和出口之间的_差额_只有在这些政策也改变国内储蓄和投资支出之间的差距时才会受到影响。
下图说明了为什么关注进口和出口可能会产生误导。2011年，美国石油产品贸易逆差达到3300亿美元。以经常账户衡量的总体贸易逆差为4550亿美元，因此石油约占整个逆差的75％。如果美国不依赖进口石油，赤字肯定会缩小。事实证明，国内石油产量的大幅增长导致石油逆差在2019年之前消失。然而，总体赤字增长至4410亿美元，与更大的储蓄缺口相一致。
总体贸易平衡与特定项目无关 GDP占比（百分比） 2000200420082012201620202024-6-5-4-3-2-10100.10.20.30.40.50.50.60.70.80.91石油总计 来源：美国经济分析局。注意：石油是石油和石油产品。总计是经常账户余额。
关于贸易逆差的辩论
反对出现贸易逆差的一个论点是，它需要将原本应在国内持有的美国资产出售给外国投资者。结果，这些资产产生的收入流出该国，而不是流向国内投资者。
储蓄缺口的观点讲述了一个相反的故事。如果没有美国能够从世界其他地区借款，投资支出将会降低。有人可以认为这种资金提高了经济的生产能力，使其高于原本的水平。
最后，实现减少贸易逆差的目标可能会很痛苦，因为它需要重新调整国内储蓄和投资。研究 发现，大幅减少贸易逆差的事件通常最初是由于投资支出下降，随后是通过更高的储蓄来促进的，正如2008年经济衰退及其后美国经常账户的改善情况一样。
Thomas Klitgaard是纽约联邦储备银行研究和统计小组的经济政策顾问。
如何引用这篇文章： Thomas Klitgaard，“为什么美国总是出现贸易逆差？”，纽约联邦储备银行_Liberty Street Economics_，2025年5月20日，https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2025/05/why-does-the-u-s-always-run-a-trade-deficit/。
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